回购利率全线下行 债券市场疲弱难改
摘要：回购利率全线回落，其中3天和7天品种利率的下行幅度均在30个基点以上。具体来看，1天2.701%，较上日微涨0.2个基点；2天2.790%，较上日下行19.6个基点；3天3.053%，较上日回落30.7个基点；7天3.103%，较上日下跌35.4个基点；14天3.323%，较上日下探19.5个基点；21天3.514%，较上日下行8.1个基点。配置机构可考虑采用买入现券的同时支付互换固定利
8月28日，全国银行间债券市场交易结算总量继续小幅上涨，较上日增加3.07%。
回购利率全线回落，其中3天和7天品种利率的下行幅度均在30个基点以上。具体来看，1天2.701%，较上日微涨0.2个基点；2天2.790%，较上日下行19.6个基点；3天3.053%，较上日回落30.7个基点；7天3.103%，较上日下跌35.4个基点；14天3.323%，较上日下探19.5个基点；21天3.514%，较上日下行8.1个基点。
可以看到，人民银行今日在公开市场操作中，进行了共计1250亿元的逆回购投放，这使得银行间资金利率应声回落，流动性得以暂时回暖。
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而债券市场却并未因资金面趋缓有所反弹，今日国开行“福娃债”一级市场招标利率的高企，带动债市利率产品收益率整体上行，幅度约；信用产品同样延续高位震荡格局，短端期限上行幅度约，长端微调。
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在多数业内人士看来，本轮债券“小熊市”主要呈现出如下过程，首先是宏观数据公布(低于市场预期)、降准预期升温；其次，收益率(短期内、小幅)走低；再者，资金趋紧、持续逆回购，降准预期屡次落空；最后，收益率(相对长期、大幅)走高。
无疑，虽然此前汇丰PMI等数据的走弱，引导部分产品收益率小幅下探，但对债市的支撑作用并不明显，也难以有效传递到信用品种上面，加上信用基本面的恶化以及市场对供给增加的预期，多重负面因素成为制约信用品种走强的最大掣肘。
在上述背景下，从配置策略上看，前期高评级短融及年期国开债的“杠铃型”组合依然可以继续持有，同时浮息债也具备较好的防御价值。
配置机构可考虑采用买入现券的同时支付互换固定利率的策略，将固息掉成浮息，以防御近期收益波动的风险，尽管近期互换利率受资金面的影响有所回升，但支付互换固定利率的策略依然可获益。(新华08)
